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　　蘋果 1Q15 營(yíng)業(yè)收入/凈利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)(同比增速分別為 27%/ 33%)，超越市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)市場(chǎng) iPhone 銷量首次超過(guò)美國(guó)。集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(2015 版)正式發(fā)布。

　　評(píng)論

　　國(guó)產(chǎn)智能機(jī)五一需求相對(duì)疲弱：由臺(tái)灣電子公司(尤其是臺(tái)積電、南亞科及聯(lián)發(fā)科)的第二季營(yíng)運(yùn)展望看來(lái)，國(guó)產(chǎn)智能機(jī)五一備貨需求確實(shí)不佳。扣除掉強(qiáng)勢(shì)美元的影響，以及某些大客戶自身獨(dú)強(qiáng)或獨(dú)弱因素外，1) 今年舊款 iPhone 大舉降價(jià)搶市，原期待的非蘋新機(jī)效應(yīng)落空；以及 2) 外銷新興市場(chǎng)低階智慧手機(jī)需求趨緩，都是影響電子公司第二季短期營(yíng)運(yùn)表現(xiàn)偏弱的主因。

　　A 股電子公司 1H15 增速弱于去年同期概率大：從公布了業(yè)績(jī)預(yù)告的 81 家公司來(lái)看，1H15 歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3%~36%，去年同期凈利潤(rùn)同比增速為 36%。對(duì)應(yīng) 2Q15 電子行業(yè)凈利潤(rùn)同比成長(zhǎng)-9~44%，增速弱于去年同期為大概率事件。

　　估值與建議

　　上周大盤震蕩上漲 1.1%，4 月累計(jì)上漲 18.5%，連漲三月；創(chuàng)業(yè)板指周漲 4.5%，月漲 22.4%，再度刷新歷史記錄。電子板塊表現(xiàn)落后于大盤，周跌 0.5%，月漲 13.5%，位居板塊下游。

　　以子板塊來(lái)看，周表現(xiàn)中只有觸摸屏以 6.2%實(shí)現(xiàn)上漲，藍(lán)寶石以5.2%的調(diào)整領(lǐng)跌，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、LED、半導(dǎo)體分別以周跌 4.9%、3.8%和 1.0%緊隨其后，安防板塊則是微跌 0.1%。以從月表現(xiàn)看，藍(lán)寶石以 18.0%漲幅領(lǐng)先，觸摸屏、安防則上漲 13.4%和 12.2%，半導(dǎo)體和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈均上揚(yáng) 11.9%，LED 以 6.9%的漲幅落于最末。截止至 2015 年 4 月 30 日，CS 電子板塊整體市盈率(TTM_整體法除負(fù))為 58.99x.

　　蘋果一季報(bào)表現(xiàn)靚麗，符合我們此前預(yù)期， Apple Watch 六月將會(huì)進(jìn)軍更多地區(qū)，建議關(guān)注供應(yīng)鏈/產(chǎn)品線新晉者(環(huán)旭、立訊、德賽)及移動(dòng)支付帶來(lái)的機(jī)會(huì)(順絡(luò)電子、碩貝德)。安防行業(yè)整并持續(xù)帶動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)秩序向好，并受益于政策利好的持續(xù)推出，龍頭企業(yè)值得關(guān)注。三星 S6 近期銷售佳，對(duì) 2H15 金屬機(jī)殼行業(yè)態(tài)勢(shì)審慎樂(lè)觀，建議關(guān)注長(zhǎng)盈、勁勝。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　下行風(fēng)險(xiǎn)： Apple Watch 表現(xiàn)弱于預(yù)期；新進(jìn)入蘋果供應(yīng)商近期良率沒(méi)能快速提升。 上行風(fēng)險(xiǎn)： Apple Watch 正式開(kāi)售后需求超預(yù)期。